永輝超市(SZ002708)的收入來源主要是超市和餐飲，占營收比例分別為90%和90%。公司以生鮮、食品、百貨為主，毛利率水平也較為穩(wěn)定，基本維持在30%左右。永輝生活超市(SZ002708)是國內(nèi)最大的生鮮超市，經(jīng)營面積超過5萬平米。2018年營業(yè)額80.55億元;2023年上半年營業(yè)收入66.82億元；凈利潤5.09億元；毛利率16.42%,凈利率7.84%,凈資產(chǎn)收益率16.41%。本文將從人力成本和門店費用兩個方面展開分析。
一、人力預算
人力成本占營業(yè)收入的比重很高，大約占到公司營業(yè)收入的47%左右。其來源主要有三部分：員工薪酬、營業(yè)成本和其他支出。其中工資成本占營業(yè)成本的比例為90%是為了保證員工工作積極性以及提升工作效率。公司整體員工平均工資為2.4萬元左右（單位：元）。其中2018年員工平均工資5.38萬元，同比增長4.05%;2023年上半年為6.97萬元，同比增長8.69%。公司平均工資水平基本保持在3000元/月-4000元之間。
二、門店費用
從門店費用來看，公司的主要成本包括租金、物業(yè)費、員工薪酬等費用，占比分別為12.92%、7.31%和5.76%。這兩項占比分別為86.91%和13.37%。門店租金占比為33.91%,隨著營業(yè)面積逐年增加。2018年和2023年上半年分別為12.07億元和6.93億元。而同期可比上市公司的租金費用率都在10%以下。截止2023年6月末，永輝生活超市共擁有2579家門店。從門店面積看，公司目前共經(jīng)營42268家門店。##image_1##門店總面積約5萬平米，占總門店數(shù)（5.68萬平方米）的8.46%。其中永輝生活超市和沃爾瑪兩家龍頭公司分別擁有2萬平米和5萬平米規(guī)模。不過這兩家巨頭都是租賃門店（占比分別為77%和40%)是企業(yè)間正常的交易行為；從數(shù)據(jù)來看：永輝超市營業(yè)面積較大，其中永輝超市經(jīng)營面積達35000平米以上；而大潤發(fā)、物美擁有的門店相對較?。?2000平米）。
三、核心指標分析
永輝超市的凈資產(chǎn)收益率從2015年4.52%開始下滑，到2018年下滑到7.84%,主要是因為公司每年新開門店的收入大幅下降，加上老店的出售和固定資產(chǎn)減值等因素導致。ROE保持穩(wěn)定在11%左右。從這一數(shù)據(jù)可以看出，永輝生活在規(guī)模不斷擴大的同時也在不斷優(yōu)化內(nèi)部結構并壓縮成本。毛利率、凈利率均高于行業(yè)均值水平,2018年毛利率達到了16.42%;凈利率由2018年5.84%提升至7.84%（2018年）。凈資產(chǎn)收益率的下降是因為公司總資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)擴大，從2017年的35.5億元增長到2018年66.88億元，復合增長率為11.21%;凈利潤雖然一直保持穩(wěn)定，但由于近年來公司每年新開門店數(shù)量較多，因此營業(yè)收入也在不斷增加進而導致資產(chǎn)負債率大幅上升到了59.58%。
四、總結
通過對永輝超市的分析，我們可以看出，永輝超市的成本構成大致如下：超市經(jīng)營的利潤構成中的生鮮和食品毛利率分別為28.68%和22.56%,食品毛利率高達37.03%。綜合來看，永輝超市主要是依靠自建供應鏈進行生鮮商品的生產(chǎn)零售，毛利率略低于15%,但毛利水平仍然維持在30%-40%左右。營業(yè)費用占比較小，主要因為公司采取了開店促銷等手段維持良好經(jīng)營形象，這方面其實不是很吃虧。尤其是餐飲業(yè)務，收入穩(wěn)定且成本占比較低時，對公司盈利能力非常有利。但由于費用率上升過快，公司不得不增加人工成本和房租水平。整體上是公司費用水平較低而利潤率水平較為穩(wěn)定。永輝超市經(jīng)營效率高（商品零售毛利率30%左右）這一優(yōu)勢可以說是無形中降低了企業(yè)的成本。但目前而言公司開店速度不快，經(jīng)營規(guī)模還比較小。隨著門店不斷擴張以及門店擴張所需場地等問題出現(xiàn)后才會逐漸減少甚至停止新開店。
